甩锅、警告，新西兰央行真的已经束手无策了吗？
2022年11月7日 08:40
本文来源：NZ每日财经
新西兰储备银行（RBNZ）金融稳定性报告在上周出炉，在头版配图上选择了一幅路的尽头是一座高大、寒冷、难以逾越的雪山，可能预示着未来的经济充满了寒冷和挑战。
整篇报告除了甩锅就是不断发出警告，更多的透露出央行自身的无奈、迷茫以及束手无策。
在10月18日新西兰统计局公布第三季度通胀指数CPI后，新西兰央行可以说彻底陷入两难局面之中。
第三季度年通胀7.2%仅比第二季度通胀得7.3%下降了0.1%，大幅高于央行市场得预期。新西兰国内以及进口通胀都高居不下，甚至可能已经开启了工资通胀螺旋上涨的最糟糕模式。这要么说明此前新西兰央行的货币政策还没有起作用，要么就是央行的紧缩政策几乎对目前这种天灾人祸式的国际通胀灾难起不到多少作用。
新西兰央行的两难局面越来越严重，其货币政策职责要求其把长期通胀控制在1%到3%之间，目前中点2%，而其金融稳定性职责则要求其不能让新西兰陷入严重衰退，金融系统崩溃的处境。要想控制通胀（虽然未必能控制得了），央行唯一能做的就是升息，但快速猛烈加息的结果则很可能导致经济衰退。而此次的金融稳定性报告，处处透露着新西兰央行会未来经济，金融体系的担忧，以及试图为将来可能发生的灾难为自己推脱。
01. 国际前景高度不确定
在综合大环境上，新西兰央行认为通胀压力将会是强力而持久的。而造成这种结果的根源除了此前各国为控制新冠而实施的封锁外，更多新西兰央行把锅甩给了俄罗斯和中国。
新西兰央行在报告中强调了俄乌战争所引发的能源危机以及大宗商品价格的快速上涨，像能源，钢铁，食物等，整个欧洲都深陷其中。
当谈到中国，新西兰央行认为中国目前的房地产开发业的萎缩以及始终坚持动态清零政策将会削弱中国的经济增长并且影响全球供应端的能力。
同时澳大利亚作为中国的原材料出口国也将受到打击，而如果新西兰最大的两个贸易伙伴的经济增长都出现下滑，也会进一步打击到新西兰本身的经济。
在如此已经很严峻的局势下，新西兰央行又再次强调还存在重大的下行风险。
央行的意思很明白，这已经完全超出了央行可以掌控的局面，因此未来无论是央行无法把控制控制住还是经济会陷入衰退，央行都无能为力。接下去，央行则发出了各种警告。
02. 对房市发出警告
首先是针对房价的，在报告中新西兰央行认为即时在房价已经大幅下降，很多首次购房者已经处于负资产状态的情况下，房价仍高于“可持续水平”，而房价继续下跌对于长期金融稳定“仍然是有利的”。
新西兰央行在报告中表示，随着抵押贷款利率的上升，新西兰的房价继续下跌。
在全国范围内，房价较2021年11月的峰值下跌了11%，惠灵顿和奥克兰的跌幅更大。负资产和抵押贷款服务拖欠目前并不普遍，“但如果价格继续下跌并且随着抵押贷款重新定价以提高利率，这种情况将会增加”。
为何房价下跌了这么多还是不可持续呢？
央行给出了一个膛目结舌的理由：因为利率大涨了啊？！新西兰央行此前给出可持续房价的一个关键因素就是房价的可负担性。
而利率大幅上涨了，那贷款还款额自然就会大幅上涨，那再工资通胀远远落后利率和房价水平的情况下，目前的房价相对于可负担行自然是恶化的。
因此，变得更加不可持续了.....所以，通胀导致了央行需要升息，升完息央行认为目前的房价还需要继续跌。
此外新西兰央行还公然提高了工党政府的利息不可抵扣政策，认为这也大幅降低了住宅投资者的净收益率，让房价变得更加不可持续。
因此在销售活动已经接近金融危机时期，未来可能出现更多强制拍卖的情况，并且房屋库存积压，经济前景暗淡的情况下央行警告房价会继续下行。
03. 对家庭发出警告
新西兰央行表示从2020年底到2021年初，许多借款人将贷款固定在1到2年的低利率，因此在他们逐渐重新固定比之前高得多的利率之前，新西兰家庭陷入财务危机的比例还不大。此外央行警告随着房价继续下跌，更多如首次购房者将陷入负房屋净资产危机，而那些借款人一般都欠了高LVR（高于80%）贷款，利率也可能比一般借款人更高，利率上涨对他们的影响可能更大。
而一旦未来由于还款压力而卖房，如果出现资不抵债的情况，借款人只有申请个人破产，否则借款人卖了房子还需要继续背没有换上的债务。
即使是一般借款人央行也发出了警告。
据央行估计，从2020年到2021年期间新增的抵押贷款的价值约为当前总抵押贷款存量的40%，其中10%是首次购房者。
大约一半的固定利率抵押贷款存量预计将在2022年重新定价，这将大幅增加这些借款人的还贷压力。
目前强制拍卖尚未成为当前经济低迷的广泛现象，但随着普遍的负面情绪，未来也可能出现这种情况。
据央行估计，在平均抵押贷款利率为5%的情况下，2021年内的大多数借款人的还债水平将保持在税后收入的40%以下。目前提供的约6%的抵押贷款利率明显高于一年前，但预计不会给这些借款人带来广泛的压力。
但是，如果抵押贷款利率大幅高于6%，那么那些2021年内的借款人则越来越多需要减少可自由支配的部分消费，以继续偿还抵押贷款。而如果利率高于7%，2021年内的借款人中约有46%需要将一半以上的税后收入用于支付利息。这是什么意思？
2021内的新增贷款占到总贷款40%，而利率涨至7%，则其中46%借款人将只剩不到一半的收入维持生活，因此在新西兰总房屋贷款的23%左右。在当前如此高通胀环境下，这就意味着即使失业率没有大幅增加，利率达到7%这23%的房屋贷款也存在重大的违约风险。
而央行更是进一步警告说如果失业率大幅上升将导致家庭压力进一步加大，是目前金融稳定面临的最大风险。但对此央行似乎也无能为力，在开记者发布会时候更是直接甩锅给了各大银行。
称如果借款人遭遇任何还款压力，应立即联系银行寻求解决方案，银行没兴趣收回抵押在他们那里的房产，会尽力帮助借款人……但，真的吗？
04. 对企业发出警告
新西兰央行认为在2022年上半年，由于旺盛的经济需求，新西兰企业的利润和资产负债表都得到了加强，仍然处于健康状况。
但央行警告说随着央行收紧货币政策预期的家庭需求大幅减弱，新西兰经济可能快速掉头进入下行期，而随之而来的失业率上涨进一步减弱家庭需求。
而高利率给企业带来的压力伴随着高通胀带来的成本上涨可能会迅速打击到企业的现金流从而威胁企业的生存。
05. 对建筑业发出警告
房市的下行也比如会影响建筑业，买家的询盘量将会大幅下降。在房价继续下降，建筑成本可能更高以及持续的劳动力短缺的情况下，建筑业将面临更多的风险。
不过就目前而言，破产的建筑公司相对于7万家注册的建筑公司来说还不算那么巨大。
央行警告贷款利率大幅上涨加上建筑公司耗尽新的可建设工程将可能导致更多企业退出该行业。住宅开发贷款本质上是高风险的，尽管银行对该行业的敞口较小的。但企业普遍倒闭和退出在建筑领域将抑制住房供应的未来增长，阻碍房价的再平衡与他们的可持续性。反过来，这可能导致未来房价的高估（供需再次失衡）和金融房地产市场的稳定性风险。
06. 央行能做些什么？
从本次的金融稳定性报告上看，对于未来这次大的风险，央行是无能为力的。
除了推进此前对于银行业的资金储备要求，保证银行业在遭遇衰退和冲击的情况下可以活下去之外，央行没有任何计划去降低这些风险。
对于LVR，央行表示，他们最已经近审查了其LVR设置，并评估当前对高LVR贷款实施的速度限制暂时“仍然合适”。
“如果在我们确信房价接近或低于可持续水平的时候，他们被判断为造成了过度紧缩的贷款条件，那么将考虑放宽限速。”
另外对于外界一直关注的房市大杀器DTI，央行终于明确表示，由于房价已大幅下降，最近一段时间一定不会实行DTI。
银行业将在11月结束对DTI的征询意见，并提交回央行。而央行也将在2023年初做出最终的DTI框架指定方案，最终实施所需要的时间最起码需要1年。央行表示：“鉴于房地产市场的当前状况以及最近银行对其可服务性评估的收紧，我们认为没有立即引入高DTI限制的必要性。但是，DTI限制将成为管理任何未来积累金融稳定性风险的重要工具。”
诚然，全球通胀问题以及随之而引发的全球央行迅猛升息的高利率问题早已成为全球地缘政治博弈的结果，是一个彻头彻尾的政治问题，并不是新西兰央行可以控制的。之后由此而产生的经济冲击也不是央行可以控制的。而这可能也会如此前的房价问题一样，会在未来新西兰本地政治层面提出更多的讨论。 借用反脆弱一书中提出的理论，就借款人而言，未来会发生什么，利率会涨多高，未来出现怎样的黑天鹅是非常难预测的，人们唯一能做的就是让自己资产或者现金流冗余而有能力去抵御未来的任何冲击，并抓住机遇。
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