中文导报  龙年伊始，日股大牛。1月12日,东京证交所日经225指数迎来连续5个交易日上涨。终盘报收于35577.11点，创出泡沫经济期1990年2月以来约34年的新高。这是日经指数收盘价连续4天创新高——之前的1月9日、10日、11日，日经指数连续突破33000点、34000点、35000点。截至12日的5个交易日，日经指数累计上涨超过2200点。

三十年河东，三十年河西。日本经济经历了“失去的30年”，如今在股市上已经不同凡响，有望重回巅峰。在日经平均指数与现在持平的1990年3月，当时的日本大藏省开始限制房地产贷款总量、股价从1989年末的泡沫顶峰开始下跌。日本股市在经济长期低迷和国内外金融危机的交互影响下持续下跌，到美国雷曼危机后的2009年3月跌至最低的7054点。随后，日股从谷底反转，在约15年间涨至近5倍。

1月11日的东京股市，日经平均指数自1990年2月以来，再次突破3万5000点。东证总市值达到917万亿日元，连日刷新历史最高纪录，换算成美元为6.32万亿美元。在亚洲交易所之中，东证总市值超过了上海总市值(6.27万亿美元)，重返亚洲第一。

在全球范围，美国的纽约证券交易所和纳斯达克是两强。回顾在雷曼危机前一年的2007年，包括深圳和香港在内的中国股市整体总市值首次超过日本股市；2010年，中国国内生产总值(GDP)超越了日本。在世界交易所联盟统计中，按月度计算，东证总市值被上海超越是在2020年7月，本次是时隔约三年半后的再次逆转。不过，包括深圳和香港在内的中国股市整体仍高于日本股市。

机构分析认为，日本股市上涨的动力包括：日本开始出现通胀、企业盈利预期改善、国际资本再次流入日股等等。究其原因，日本上市公司的盈利能力走强是内因—2023财年（截至2024年3月）的净利润增长13%，连续三年创新高，企业的业绩支撑股价上涨；来自海外的投资资金青睐日股是外因—投资资金规避中国和回归日本带来了市值逆转。

具体而言，最核心的原因是日元贬值，这直接促进日本上市公司在海外盈利大幅改善、利润增加；第二个原因是在全球通胀背景下，日本的通胀基本上处于3%左右，是相对可控的状态，再叠加日元贬值的因素，加大了上市公司的盈利；其三，巴菲特在2020年8月投资日本五大商社带来的示范意义和催化作用，使得价值股和高股息受到追捧。截至目前，外资持有日本股票的比例已从1990年的4%增加到30%；其四，今年元旦，日本能登地区发生了最高7.6级的地震，有分析认为震灾使得日本央行改变负利率的市场预期减弱，宽松的财政政策和货币政策支持日股继续走高。

如何解读日本股市的连续上涨，冲击泡沫经济之后的新高？野村综合研究所首席经济学家辜朝明在2023年7月接受采访时曾指出，“因为日本央行的缘故，利率很低，日元贬值，突然之间日本的资产就变得很便宜，所以外国人就意识到，既然日本资产这么便宜，我们应该配置一点，所以他们就推高了日本的股票价格”。辜朝明称，总体来说，大多数日本人都承受着高物价的压力，而收入增长速度却赶不上。对普通人而言这不是个好消息，只有部分炒股的人会感到高兴。

不过，股市上涨让社会气氛转向积极高亢，其中蕴含的机会也让人迎风起舞。高盛近期发布报告称，看好日本股市的四大主题机会：1、在公司治理改革方面取得进展的公司，这类标的包括：三菱UFJ金融集团、索尼集团、日立、京瓷等；2、以消费者为驱动且资产负债表、价格方面存在充分改进空间的公司，具有潜力的标的包括：三得利饮料与食品、日清食品控股、伊势丹三越控股、东京富士产业、NEC；3、在贸易摩擦的背景下，在全球半导体供应链中地位提升的公司，这些公司包括：瑞萨电子、三菱瓦斯化学、磁盘、东京电子等；4、提供独特的业务模式、智能产品和服务技术、高附加值的公司，例如：汤臣倍健、SMC、铃木汽车、亚瑟士、SMS公司、信越化学、大金工业等。

日本股市走出“失去的30年”，与政府对症下药的政策刺激是分不开的。尤其是以“三支箭”著称的“安倍经济学”开闸放水居功甚伟，可惜已故安倍晋三首相已经看不到如今的股市盛况。岸田内阁在过去两年中推行的一系列政策，诸如改变30年来持续削减成本的经济模式、推动实现持续性的结构性工资上涨、扩大新的NISA制度以促进累进而长期的小额投资，大胆出台异次元的少子化政策等，也对经济增长和股市上扬发挥了推动作用。然而，岸田内阁如何把经济成果转化为普通国民的生活感受，能否把市场上扬线转化为内阁支持率，还需看他的政治手腕和人格魅力。

以日本股市摆脱“失去的30年”为象征，日本经济正迎来一个利好频出的时代。与去年相比，2024年的加薪势头正在加快，经常项目顺差也创出新高。战后近80年，经历过高速增长和痛苦下落，一个经济体躺平30年后还能再次起飞实属罕见。如果日本股市的上扬是货真价实，如果日本经济成长也能循序跟进，那么日本将为全球经济提供有关成功转型的新模式和新答案。

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